隨著2017年市場(chǎng)行情的起伏，年底將近，各路私募隊(duì)伍爭(zhēng)相角逐。作為私募隊(duì)伍中的黑馬，環(huán)球時(shí)刻旗下各支產(chǎn)品經(jīng)過一年的努力，屢屢挑戰(zhàn)凈值新高，并收獲了凈值增長(zhǎng)的回報(bào)。對(duì)此，中國上市公司網(wǎng)對(duì)環(huán)球時(shí)刻分析師李永峰進(jìn)行了采訪。
問：2016年中國陽光私募的排行榜單上，環(huán)球時(shí)刻旗下的兩支私募基金產(chǎn)品分別獲得了2016年宏觀策略組的第一名和第六名。年底將近，環(huán)球時(shí)刻經(jīng)過近一年的努力，成果如何呢?
答：2017年行情已經(jīng)走進(jìn)十一月份，在慢牛的行情下，環(huán)球時(shí)刻旗下各支產(chǎn)品經(jīng)過一年的努力，屢屢挑戰(zhàn)凈值新高，并收獲了凈值增長(zhǎng)的回報(bào)。
問：環(huán)球時(shí)刻曾多次就投資方向和熱點(diǎn)話題提出了很多有用的觀點(diǎn)，比如“2017年煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)或?qū)⒃谙潴w震蕩中運(yùn)行”“價(jià)值洼地哺育A股慢牛”“逆勢(shì)掘金看中報(bào)”等，那么依據(jù)今年初的宏觀形勢(shì)判斷，面向未來，環(huán)球時(shí)刻的觀點(diǎn)是否依然有效，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在今年又發(fā)生了怎樣的轉(zhuǎn)變呢?
答：回答這些問題，我們必須要回到市場(chǎng)中最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)——企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中去尋找答案。
截至10月31日，全部A股上市公司公布了2017年三季報(bào)。此次市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)集中于ROE(凈資產(chǎn)收益率)與盈利。ROE的持續(xù)修復(fù)動(dòng)力由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的與銷售凈利率的構(gòu)成，兩者先后發(fā)力將ROE(TTM)由2016年末的7.5%提升到了2017年三季度的8.77%;A股市場(chǎng)2017年三季報(bào)盈利增速18.2%，相比中報(bào)的16.3%反而有小幅上行;A股剔除金融的2017年三季報(bào)盈利增速35.3%，相比中報(bào)的33.4%也有上行。盈利向上的趨勢(shì)也進(jìn)一步得到了確認(rèn)。以上數(shù)據(jù)與環(huán)球時(shí)刻自年初便篤定的慢牛行情相呼應(yīng)，是A股慢牛行情堅(jiān)實(shí)的基本面基底。
從版塊上看，中小創(chuàng)內(nèi)部的分化值得關(guān)注，中小板三季報(bào)凈利累計(jì)同比為23.3%，創(chuàng)業(yè)板為7.2%，預(yù)計(jì)全年為25.5%、6%，預(yù)計(jì)全年分化加劇;以上證50及滬深300為代表的大盤股在三季報(bào)營收凈利潤均收獲雙位數(shù)增長(zhǎng)。
從行業(yè)上看，資源品和中游制造收入增速保持高位，貢獻(xiàn)了60%以上的收入增量。金融地產(chǎn)、醫(yī)療保健和消費(fèi)服務(wù)的收入增速小幅上升。受原材料價(jià)格維持高位的影響，資源品和中游制造業(yè)依然是凈利潤貢獻(xiàn)最大的行業(yè)。
細(xì)分子行業(yè)方面，周期品價(jià)格維持高位帶動(dòng)鋼鐵、化工、采掘、有色和建筑材料等行業(yè)盈利持續(xù)改善;此前關(guān)于上游周期品價(jià)格的上漲會(huì)擠壓制造業(yè)利潤的擔(dān)憂，也隨著中報(bào)與三季報(bào)的持續(xù)披露、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的耐受性、供給側(cè)改革與環(huán)保限產(chǎn)、周期品價(jià)格將高位盤整等因素而消弭。食品飲料與商業(yè)貿(mào)易改善明顯，消費(fèi)業(yè)績(jī)提升。消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)也在逐步提升，三季度最終消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)為64.5%，較二季度有所提升。消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)汽車、電子等行業(yè)凈利潤改善。
以上數(shù)據(jù)與環(huán)球時(shí)刻在年初的判斷都是相匹配的，消費(fèi)升級(jí)是環(huán)球時(shí)刻今年所堅(jiān)守的投資主線，也正是基于這樣的預(yù)見性，環(huán)球旗下產(chǎn)品得于在市場(chǎng)波濤中斬獲收益。
問：市場(chǎng)中唯一不變的就是變化，今年A股市場(chǎng)中的變幻又是什么，給了我們什么樣的啟發(fā)呢?
答：供給側(cè)改革超預(yù)期是今年的一大主題。受到環(huán)保、生產(chǎn)安全等因素的制約，傳統(tǒng)行業(yè)的邏輯已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。為什么會(huì)這樣?因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)的增長(zhǎng)空間已經(jīng)十分有限，中國傳統(tǒng)行業(yè)平穩(wěn)，新興行業(yè)興起，這是目前中國經(jīng)濟(jì)最大的基本面，當(dāng)一個(gè)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的時(shí)候，一定是這個(gè)行業(yè)以大吃小發(fā)生的時(shí)候，因?yàn)榇笃髽I(yè)有品牌優(yōu)勢(shì)，資金成本優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，大企業(yè)市場(chǎng)份額提升且利潤上漲，行業(yè)間的輪動(dòng)減弱，行業(yè)內(nèi)的輪動(dòng)也減弱，能夠以大吃小。
因此，我們認(rèn)為，如果選擇傳統(tǒng)行業(yè)投資，再去投中小企業(yè)，那就是刻舟求劍，就是用過去15年的經(jīng)驗(yàn)機(jī)械地套在今天。畢竟從市場(chǎng)的角度來看，今年以來萬億市值的工商銀行漲了45%，6000億市值中國平安漲了85%，年初4000億市值的茅臺(tái)更是漲了91%。考慮到上市公司在行業(yè)中處于領(lǐng)先的位置，上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善也就不足為奇，也正是改革的成果顯現(xiàn)。
問：黨的十九大提出，我國主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)變成人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要與不平衡不充分發(fā)展之間的矛盾。對(duì)此，環(huán)球時(shí)刻怎么看?
答：我們認(rèn)為，未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將由總量思維轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)思維，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將更多看向需求端;房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的推出將促使我國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步趨于理性發(fā)展，房地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)后續(xù)走弱。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整與新興消費(fèi)、居民健康、高端制造、數(shù)字科技等行業(yè)將進(jìn)一步發(fā)展，而新型消費(fèi)與投資未來將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出更大的貢獻(xiàn)。未來的投資機(jī)會(huì)將會(huì)更多。 |
