2017年全球多個主要指數(shù)收獲了數(shù)年以來最好的上半年，但中國A股指數(shù)卻不幸排在了表現(xiàn)最糟糕的那一組(其他表現(xiàn)不好的市場還有俄羅斯、以色列與加拿大)。雖然中國各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步向好，但是A股市場，尤其是中小盤股在上半年普遍遭遇了負(fù)收益。前6個月3300家在交易的上市公司中，收益中位數(shù)為-11.3%，其中1014家公司下跌幅度超過20%。
上半年中小盤股票的下挫是超預(yù)期的，因為這些公司本應(yīng)該是中國經(jīng)濟(jì)增長的最大受益者，也應(yīng)該是A股慢牛行情中的排頭兵，但是受到貨幣政策逐步收緊、監(jiān)管當(dāng)局去杠桿嚴(yán)監(jiān)管、關(guān)閉定增通道、加快IPO等外部政策的強力干擾，市場中原有的預(yù)期與操作手法發(fā)生了改變。加上今年是政治大年，國家層面在十九大之前多個事項需要部署調(diào)整，高層人員調(diào)動頻繁，安邦、萬達(dá)等多家巨型機構(gòu)遭到監(jiān)管機構(gòu)嚴(yán)查，引發(fā)市場情緒大幅波動。
自2015年股災(zāi)以來，A股已經(jīng)走過了整整兩年坎坷，三波股災(zāi)加上今年上半年的中小盤殺跌，市場情緒已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向絕望。近一月，A股兩市平均日成交金額下降到了4000億的水平，比較2015年最火爆階段每日2萬億以上的成交金額，目前已經(jīng)是到了比腰斬再腰斬還要低的位置，人氣低迷程度可見一斑。同時，上半年A股市場的另一邊，‘漂亮50’、‘一九’行情賺足了投資者的眼球，出于護(hù)盤或?qū)で蟀踩呺H抱團(tuán)的需求，以國家隊重倉的保險與銀行為代表的少數(shù)權(quán)重股與白馬股連續(xù)被資金推升，最具代表性的白酒板塊，行業(yè)市盈率從15倍被抬升到目前的30多倍。指數(shù)也在這些權(quán)重品種的‘綁架’之下小幅抬升，市場大多數(shù)投資者是賺了指數(shù)虧了賬戶。
約翰·鄧普頓曾說過，“只有樂觀的投資者才能在股市中勝出”。行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長。中國A股經(jīng)歷了連續(xù)兩年的坎坷反映出了經(jīng)濟(jì)短期面臨的問題：供需端錯配、實體企業(yè)倒閉現(xiàn)象增多、銀行利率緩慢抬高等等，經(jīng)濟(jì)筑底是一個反復(fù)、復(fù)雜的過程。機會總是跌出來的，我們看到歐美市場早已經(jīng)走出經(jīng)濟(jì)危機的陰霾，而中國經(jīng)濟(jì)長期向好的趨勢也不會變。
環(huán)球時刻(北京)投資有限公司董事長孫奎認(rèn)為：低迷的市場情緒指示了長期布局的時間窗口，現(xiàn)在是參與分享中國巨大市場價值創(chuàng)造的有利時機。我們長期跟蹤的消費升級、進(jìn)口替代等主線仍將是未來經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的主。隨著人均GDP的步步攀升，衣食住行學(xué)玩醫(yī)等民生領(lǐng)域的改善將成為經(jīng)濟(jì)增長的新動力;而中國技術(shù)水平、制造能力的提升將使我國在汽車電子等領(lǐng)域擁有越來越多國際話語權(quán)從而擺脫進(jìn)口依賴的局面。
回到對A股的研判，短期來看：首先，當(dāng)前市場有一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯殺或低估，具備投資價值;其二，市場熱點有望從一線藍(lán)籌逐步向二線藍(lán)籌擴散;其三，市場風(fēng)格來講下半年有機會重新看到輪動走勢的回歸。隨著A股市場的對外開放與監(jiān)管升級的不斷推進(jìn)，長期來看：傳統(tǒng)行業(yè)的周期龍頭品種逐步藍(lán)籌化與中小創(chuàng)公司逐步港股化將是持久趨勢
對于已經(jīng)高漲的白馬股，我們認(rèn)為在當(dāng)前時點追入是沒有安全邊際保障的。當(dāng)下被熱捧的白酒、家電等傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)歷2015、2016年兩位數(shù)的高增長以后，2017年是否能繼續(xù)維持高速增長仍有待驗證，加之中國經(jīng)濟(jì)短期(未來2-3個季度)貨幣偏緊，經(jīng)濟(jì)仍有筑底整固的需求，在這個時點上繼續(xù)追逐一線藍(lán)籌的收益風(fēng)險比不是很高。當(dāng)下被市場熱捧標(biāo)的中很多都是質(zhì)地優(yōu)良的公司，我們可以在未來的輪動中尋找更好的機會再介入。
基于此，環(huán)球時刻認(rèn)為下半年應(yīng)繼續(xù)堅持以價值為核心投資邏輯，扣牢消費升級、進(jìn)口替代的經(jīng)濟(jì)主線，深入研究、挖掘優(yōu)秀行業(yè)，尋找優(yōu)秀行業(yè)中的優(yōu)秀公司，發(fā)掘上半年行情中被錯殺的低估品種。2017年中報發(fā)布季即將臨近，這是機構(gòu)投資者發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢著力研究行業(yè)與公司、驗證與加深對中國經(jīng)濟(jì)運行理解、優(yōu)化調(diào)整未來資產(chǎn)布局的好時機。
客觀研究、嚴(yán)謹(jǐn)推敲、保持對市場的敬畏是投資大師的基本修為�；仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn)，那些在行情冷、基金銷售困難時入市的投資者大多收益豐厚(2012年1月到2014年6月間基金銷售困難時期買基金的客戶，平均收益率都到達(dá)40%以上)。每逢基金銷售火爆，排隊擠著買入基金的投資者則大部分是虧損的。所以聰明的投資者一定也會和我們一樣，從現(xiàn)在的市場里看到的更多是機會，而不是絕望。（作者系環(huán)球時刻分析師） |
