初春，乍暖還寒。猶如A股市場，雖然上證指數(shù)看上去的波動并不大，媒體也一直在給股民做心理安撫，但從4月中旬以來的這一波下跌已經(jīng)著實令人擔(dān)憂。根據(jù)環(huán)球時刻(北京)投資有限公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從4月7日到5月9日近一個月的時間里，兩市股票中位數(shù)表現(xiàn)是-11.4%，跌幅超過20%的股票有492只;同期上證指數(shù)的跌幅在-6.11%，表現(xiàn)要好一些，原因是有一股大資金一直在護(hù)盤，尤其是最近幾天有新的會議要召開，所以連續(xù)兩天大跌，藍(lán)籌都被重點照顧托盤。比如上證50，在大盤一瀉千里的時候反而逆勢拉紅。
從基本面上看，隨著4月份結(jié)束，上市公司2016年報與2017一季報披露完畢，全部A股一季報和2016年年報歸屬母公司凈利潤累計同比分別為19.8%和5.4%，剔除金融后為48.6%和21.8%，再剔除兩油后為34.7%和24.8%，全部A股凈利潤連續(xù)3個季度回升。環(huán)球時刻分析師李永峰表示，從分板塊角度看，主板盈利增速大幅提升的反面是中小板低于去年四季度，創(chuàng)業(yè)板則是連續(xù)4個季度下行。結(jié)合經(jīng)濟(jì)走勢看，主板與中小創(chuàng)業(yè)績上的分化，正是由于主板上市公司更多地與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，是一些中上游的周期性行業(yè)，經(jīng)濟(jì)實際增速在2016年一季度起穩(wěn)后回升更多是受傳統(tǒng)行業(yè)和大宗商品價格上漲帶動，而中小創(chuàng)更多地代表著新經(jīng)濟(jì)，與這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)度不高，業(yè)績增速更多是依據(jù)內(nèi)在變化。2013年中小創(chuàng)的結(jié)構(gòu)性行情，正是由于盈利開始好轉(zhuǎn)，估值處于歷史底部。
從監(jiān)管方面看，國家對金融市場的新監(jiān)管政策逐步實施，從監(jiān)管新政開始，指數(shù)在將近3個月的時間里變化幅度基本在1%以內(nèi)，期間即使是跌跌不休地破了1%，也會在尾盤的時間里被拉升回來。但隨著監(jiān)管政策的推進(jìn)，則成了驅(qū)動市場向下調(diào)整的催化劑。今年以來的金融去杠桿政策，從銀行委外資金到券商資管項目叫停，從保險公司核查產(chǎn)品合規(guī)性到央行對市場流動性的實施干預(yù)，金融去杠桿政策從開始影響投資者情緒到后期可能會更多地影響到資金面與流動性的問題。環(huán)球時刻認(rèn)為到目前為止，中小創(chuàng)高估值的格局還沒根本改變，利潤進(jìn)入周期性的下行階段，利率在未來兩個月仍會因補庫存及政策因素上升，近期發(fā)生的調(diào)整正是監(jiān)管對資金面的影響，市場回調(diào)空間雖然有限，但仍需要時間來消化。
回頭看，2015年股災(zāi)以后，市場中樞從2700附近抬升到了3000附近，企業(yè)的盈利向好成為震蕩中不斷前行的中期趨勢的核心邏輯，也成就了結(jié)構(gòu)性的行情，一季報可能是周期性行業(yè)的高點。
環(huán)球時刻建議，投資者在行業(yè)周期股以外的行業(yè)中搜尋業(yè)績在加速、且未來可能具有持續(xù)性的行業(yè)，比如消費升級、進(jìn)口替代、主題周期。分板塊看，中小創(chuàng)雖然下行，但是也逐漸形成了安全邊際，投資機(jī)會正在逐步形成，市場的情緒會從冷靜到狂熱，再從狂熱到冷靜。隨著市場情緒不斷降溫，上周年化換手率、成交量、融資交易占比、股票型基金倉位均在下降，中小創(chuàng)的回調(diào)是個寶貴機(jī)會，被賣出的小票里好的公司很多，尤其是對于還沒有長倉的投資者而言，剛開始的安全邊際很重要。在下跌所給予的機(jī)會中，需要不斷地去尋找符合社會發(fā)展、深耕細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。 |
