自1月19日威遠生化發(fā)布首份2012年度上市公司年報以來，截至4月8日，已有1323家企業(yè)交出了去年的“經(jīng)營成績單”，占兩市上市公司總量的53%。在這逾半數(shù)報告中，我們看到了一些“異動”，也看到了許多“不動”，這些“變”與“不變”或多或少折射出驚喜與擔憂。從浩如煙海、紛繁復雜的報表中，我們挑出“凈利潤”與“業(yè)績增速”這兩項關鍵指標，從行業(yè)角度入手，以期“管窺”經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型升級背景下的“幾家歡喜幾家愁”。
哪些行業(yè)最賺錢？
在上述已披露業(yè)績的1323家上市公司中，宣布虧損的僅有87家。這意味著，93%的上市公司在去年實現(xiàn)了盈利。不過，這些盈利的上市公司中也不排除存有像天倫置業(yè)這樣僅盈利9萬元的“小戶”。如果單論利潤總量，銀行與能源兩大行業(yè)無疑“一覽眾山小”，已公布年報公司中，凈利潤排名前十的有七家銀行，另外三個席位也被中石油、中石化、中國神華這三家能源企業(yè)“瓜分殆盡”；而若從業(yè)績增速角度來看，這些大企業(yè)普遍似有乏力之兆，公用事業(yè)、食品飲料和信息設備三大行業(yè)分別以181.73%、111.35%和103.14%的凈利增速，成為2012年主營業(yè)務最賺錢的行業(yè)。
銀行：一手遮天、后繼乏力
縱觀各類機構去年以來發(fā)布的諸多中國銀行業(yè)分析報告，出現(xiàn)最多的關鍵詞無疑是“盈利增速下滑”。已披露2012年度報告的10家上市銀行，雖然凈利潤普遍超過百億元（四大國有商業(yè)銀行更是以千億元計），但盈利增速均出現(xiàn)了不同程度的下降5家大型銀行凈利潤同比增長14.8%，其他5家股份制銀行增長22.3%。其中，增速較高的仍然是民生、平安、浦發(fā)和招行，分別同比增長34.7%，30%，25.4%、25.3%；中信銀行由于不良貸款增加較多導致業(yè)績低于預期，同比僅微增。
銀河證券最新研報指出，從盈利分解看，大行日均息差同比提升2BP至2.60%，股份制銀行同比下降15BP至2.85%；大行生息資產(chǎn)同比增長13.1%，股份制銀行同比增長24.5%；大行手續(xù)費凈收入同比增速逐步回歸常態(tài)；撥備支出維持較高水平，部分銀行使用撥備調(diào)節(jié)季度盈利增速。
銀河證券預計，2013年銀行業(yè)息差面臨較大壓力。去年四季度利息凈收入環(huán)比增長1.8%，反映兩次降息后的息差壓力、以及銀行普遍在四季度放緩了資產(chǎn)增速。受有效需求、存款競爭、貸款重定價疊加利率市場化的沖擊等影響，今年全年息差的因素更加復雜。
根據(jù)中銀國際近期發(fā)布的《中國銀行業(yè)挑戰(zhàn)》報告，隨著經(jīng)營環(huán)境不確定性上升，中國銀行業(yè)2013年至2014年利潤增速恢復的可能性不大，預計2013年凈利潤增速為6.21%，2014年將進一步下降到3.71%，較上年均有逾10%的下滑。
“三桶油”：瘦死的駱駝比馬大
中石油、中石化、中海油2012年業(yè)績已悉數(shù)公布完畢。去年“三桶油”凈利潤合計2425億元，較2011年下降了一成左右。三家油企2012年的凈利潤數(shù)據(jù)均沒有上年來得靚麗，其中下降幅度最大的是中石油，達13.3%，去年實現(xiàn)凈利潤1153.26億元；中石化實現(xiàn)凈利潤639億元，同比下降12.8%；中海油凈利潤為636.91億元，同比下降約9.3%。
研讀年報可以看出，國內(nèi)成品油和天然氣價格調(diào)控、資源稅等稅費增加、勘探費上升以及化工市場低迷是影響“三桶油”2012年業(yè)績的主要因素�？梢灶A計的是，中石油、中石化頻繁呈現(xiàn)虧損狀態(tài)的煉油板塊將得到改善。“3月26日國家發(fā)改委出臺成品油價機制完善方案之后，對于生產(chǎn)企業(yè)而言，后期的銷售價格將更能及時的反映成本價格的變動，也就意味著對于煉廠的利潤而言是有保障的，同時也可以改變地方煉廠“夾縫中生存”的困境。”成品油分析師陳晴表示。
中石油認為，公司的業(yè)績下滑主要受進口天然氣數(shù)量增加及進銷價格倒掛、國內(nèi)成品油價格宏觀調(diào)控等因素綜合影響。另外，中石油在年報中提到，2012年，政府對成品油價格進行了四升四降共八次調(diào)整，汽油、柴油標準品價格累計分別上調(diào)人民幣250元/噸和人民幣290元/噸，而價格上調(diào)顯然會為公司營收創(chuàng)造利好。
中海油營收2476.27億元，同比增長2.8%，達到636.9億元，同比下降9.3%，每股收益為1.43元，這也是2010年以來利潤增幅首次下滑。中海油CFO鐘華在解釋去年利潤下滑時表示，去年公司勘探費用的上升，以及資源費的全面開征增加了公司生產(chǎn)的桶油成本是主要原因。
中石化去年實現(xiàn)凈利潤634.96億元，營業(yè)額及其他經(jīng)營收入與2011年相比增長11.2%。經(jīng)營收益同比降低6.5%，凈利潤同比下降11.4%。中石化解釋是主要歸因于化工產(chǎn)品價格同比下跌幅度較大，化工板塊業(yè)績同比下降。年報顯示，化工板塊資本支出達到236.16億元，化工事業(yè)部經(jīng)營收益僅為12億元，同比減少255億元。中石化化工產(chǎn)品對外銷售收入為3562億元，同比降低3.4%，占公司營業(yè)額及其他營業(yè)收入的12.8%。
白酒：洗盡鉛華、拐點確立
自2012年下半年起，隨著限制“三公”消費，中央軍委“限酒令”，新任國家領導人厲行節(jié)儉作風等的開展，白酒的政務需求下滑，高端白酒的銷量下降明顯，價格不斷下行，而高端酒的價格下行也給次高端酒帶來壓力。行業(yè)專家預計，2013年中國白酒行業(yè)營業(yè)收入將實現(xiàn)10%－15%的增速，其中1000元以上的高端酒（約占15%）同比下降30%，100－1000元的中端酒（約占45%）同比增長15%，100元以下的低端酒（約占40%）同比增長25%。
作為食品飲料行業(yè)的重要子行業(yè)，白酒業(yè)在去年的表現(xiàn)依然較為穩(wěn)健，消費品跨越經(jīng)濟周期的穩(wěn)定屬性再次得以體現(xiàn)。雖然歷經(jīng)塑化劑丑聞與“三公消費”支出減少的雙重打擊，白酒業(yè)的龍頭企業(yè)茅臺、五糧液分別實現(xiàn)逾133億元和99億多元的凈利潤，同比分別增長51.86%、61.35%。然而，去年四季度明顯的業(yè)績下滑，也是不爭的事實。
隨著去年底一直持續(xù)到2013年春節(jié)后的高端白酒跌價減量，行業(yè)盈利狀況持續(xù)惡化。目前，茅臺一批價跌破1000元/瓶，五糧液、瀘州老窖、劍南春等名酒價格倒掛加劇。瑞銀證券預計，今年一季度和二季度上市公司盈利狀況將持續(xù)變差，行業(yè)仍處于筑底過程中。根據(jù)瑞銀證券對上月在成都舉行的四川糖酒會的調(diào)研，從生產(chǎn)角度看，今年前2月，四川白酒產(chǎn)量同比增長5.8%，遠遠低于2012年同期60%的同比增速。“不過，各地擴產(chǎn)項目仍未完全停工，供給仍在增長，因此行業(yè)仍未達到平衡狀態(tài)。我們預計在2013年四季度"渠道去庫存"之后，行業(yè)才有望逐漸復蘇。”瑞銀證券表示。
興業(yè)證券也對今年的四川糖酒會展開了調(diào)研，其發(fā)布的報告稱，包括酒廠、經(jīng)銷商、行業(yè)協(xié)會、行業(yè)咨詢機構等從業(yè)人員對白酒行業(yè)進入調(diào)整期基本形成了一致的觀點。廠商和經(jīng)銷商為應對需求下滑，在產(chǎn)品和渠道的布局上做了調(diào)整。計劃性地推出500元以下價格段的新品，以保證整體的市場份額。隨著產(chǎn)品組合重心下移，銷售模式從原來的盤中盤、團購等模式轉(zhuǎn)向快銷品的渠道建設模式，同時開始重視網(wǎng)絡營銷。城鎮(zhèn)化進程的推進和消費升級將是未來幾年推動白酒行業(yè)發(fā)展的主要因素。
安信證券亦十分看好城鎮(zhèn)化帶來的中低端白酒結構性升級機會。“以前農(nóng)民自己釀酒自給自足，城鎮(zhèn)化后沒辦法繼續(xù)自己釀酒。城鎮(zhèn)化后，群體之間的交流增加，飲酒的需求也會增加。舉個例子，農(nóng)民以前喝幾塊錢的"光瓶酒"，現(xiàn)在喝十幾塊的"光瓶酒"，未來則會喝上幾十塊甚至上百元的中端酒，這就是中低端消費升級催生的白酒結構性機遇。”安信證券表示。
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A股從周期到成長
上市公司的業(yè)績對A股運行有非常重要的影響。去年四季度以來我國經(jīng)濟開始復蘇，在這個過程中，周期性行業(yè)的利潤會明顯改善，這也推動銀行、水泥等周期股成為A股反彈的第一波龍頭。
但是，周期性行業(yè)的業(yè)績改善程度或許會非常有限。主要有三個原因。一是政府控制GDP增速。“如果未來中國經(jīng)濟增長進入7%～8%的新常態(tài)，很多船舶都需要被拆解掉。今年對航運業(yè)而言仍是艱難的一年。”中國海運集團副總裁張國發(fā)說。
二是經(jīng)濟復蘇的基礎并不穩(wěn)固。2月底以來，鋼價持續(xù)下滑，鋼廠被迫下調(diào)出廠價，約80%的鋼廠重回虧損狀態(tài)。“可能要到2014年，鋼鐵業(yè)才能真正恢復盈利。”瑞銀證券分析師唐驍波說。
三是央行由前期逆回購切換到如今的正、逆回購交錯實施，表明貨幣寬松的邊際高點已經(jīng)過去，資金面趨緊難以支撐周期股的上漲。
鑒于上述因素，大成基金認為，投資者宜降低對周期性行業(yè)的投資比重，增加消費和成長股的配置。
虧損、“戴帽”何時休？
在2012年虧損超過10億元的上市公司中，4家已經(jīng)戴上*ST的“帽子”，其中，2011年巨虧逾百億元的央企中國遠洋去年再度虧損近96億元，而在虧損額排名前十的公司中，又有六家是鋼鐵企業(yè)。如此的集中度與最賺錢企業(yè)排行榜何其相似。
航運業(yè)：“飛流直下三千尺”
用“飛流直下三千尺”來形容中國遠洋在A股市場的表現(xiàn)，似乎一點也不為過。隨著該公司“披星戴帽”再次暴跌，中遠已經(jīng)從其5年前的最高位67元，跌到了目前的不足4元，頗有“中石油第二”的意思。毫不夸張地說，中遠的股價走勢，真實反映了這個央企5年來的經(jīng)營狀況，也折射出目前國內(nèi)航運業(yè)的生存現(xiàn)狀。對于航運業(yè)這一境遇，人們不禁要問，中遠何以在極短時間內(nèi)下跌到如此程度？股價暴跌對這家公司及國內(nèi)航運業(yè)又意味著什么呢？
據(jù)了解，中國遠洋的虧損主要來自于干散貨業(yè)務。中國遠洋經(jīng)營干散貨業(yè)務的全資子公司中散集團2012年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損達80.8億元。
“主要是受市場供需失衡、運價水平偏低、成本高企、船隊結構不均衡等因素影響。”中國遠洋如此解釋2012年的巨虧。其在年報中稱，2012年波羅的海運價指數(shù)（BDI）全年均值為920點，較2011年的1549點下降了40%，為該指數(shù)設立以來最為低迷的時期。
4月6日晚間，中遠集團董事長魏家福表示，中遠集團虧損導致股民利益受損，他愿意為此向股民道歉。他希望股民能夠支持他，中遠集團未來一定會回饋股民。這是中遠股票在3月29日因連續(xù)虧損被貼上“*ST”標簽后其首次對外表態(tài)。魏家福還表示，A股的ST制度存在缺陷，他曾建議政府取消。他希望股民能夠“等一等”，未來一定會有回報。
眾所周知，從2003年到2008年，航運業(yè)一度極為紅火，大量資金涌入了這一領域，從當時東南沿海周邊林林總總的小造船廠及中遠的洶涌擴張就可看出當時航運業(yè)的繁榮，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）也隨船舶運力連年攀升。然而好景不長。2008年全球金融危機的爆發(fā)打破了人們的“迷夢”。在此之后，中遠也隨著國際低迷的航運業(yè)深幅下挫，現(xiàn)在可以肯定的是，當時的魏家福和中遠在某種程度對未來的市場及經(jīng)濟形勢，有著過高的期望。
“中國遠洋干散貨業(yè)務毛病太多。”一位香港航運公司的負責人指出，“中國遠洋在2008年航運鼎盛時期錯判形勢，在2007－2008年高價租入大量船只，隨著市場回落，帶來了很多麻煩。”
中國遠洋2008年半年報顯示，在航運市場處于高位的形勢下，公司在自有干散貨船舶204艘的基礎上，租入船舶228艘，以擴充運力。這些租船協(xié)議分為3年期和5年期兩種，前者的日租金為8萬美元，后者為5.7萬美元。
中國遠洋大舉擴張的勇氣，緣于當時市場的繁榮。2008年，BDI指數(shù)在當年5月20日創(chuàng)下了11793點的高點�？墒堑搅�2011年，市場淡了下來，日租金價格也跌到了一天1.8萬美元，直到近期跌到只有幾千美元。但按協(xié)議，中國遠洋還得按8萬美元的價碼付賬。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，由于航運業(yè)存在明顯周期性，市場波動風險很大。航運公司穩(wěn)健的操作是：在租船同時，反向在期貨市場往外放一條船。如果市場漲起來，租船市場會賺錢，但期貨市場會虧錢，雖然利潤空間不大，但是安全性高。如果朝同一方向操作，確實可以短期內(nèi)贏得巨額利潤，但當危機來了，很容易一敗涂地。中國遠洋就是后者。
鋼鐵業(yè)：盈利持續(xù)下滑、復蘇進程緩慢
目前，共有16家鋼鐵行業(yè)上市公司發(fā)布了2012年年報，凈利潤同比上漲的只有4家，另有6家出現(xiàn)虧損，合計虧損額高達176.87億元。其中虧損超過30億元的有4家，分別是*ST鞍鋼（41.57億元）、馬鋼股份（38.63億元）、安陽鋼鐵（34.98億元）和山東鋼鐵（38.37億元）。而事實上，2010年上市鋼企只有華菱鋼鐵一家虧損，2011年也只有3家。鋼鐵企業(yè)近年來盈利持續(xù)下滑，34家上市鋼企2010年盈利281億元，2011年盈利下滑到170億元。截至目前披露2012年年報的16家公司2012年合計虧損42.67億元。
巨虧之下，鋼鐵企業(yè)庫存量上升、經(jīng)營現(xiàn)金流和毛利率再度收低成為普遍現(xiàn)象。以目前鋼鐵板塊虧損額度排名最前的鞍鋼股份為例，其去年庫存量為55.49萬噸，同比增加4.32%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為14.53億，同比減少68.84%；主營業(yè)務鋼壓延加工業(yè)毛利率僅為2.78%，同比下降1.67%。實際上，根據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2012年80家重點大型鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)利潤15.8億元，同比下降98.2%，銷售利潤率幾乎為零（0.04%）。
值得欣慰的是，去年四季度以來，鋼材價格已從低點有所回升，企業(yè)經(jīng)營狀況開始有所好轉(zhuǎn)。在16家已經(jīng)公布年報的上市公司中，去年第四季度單季度實現(xiàn)盈利的有9家。國家統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1－2月鋼鐵行業(yè)新增利潤138億元，同比增長17倍。剛剛變更簡稱的*ST鞍鋼預計一季度凈利潤為5.5億元。
從鋼鐵上市公司的年報可以看出，虧損的原因眾多，而其中最主要的則為產(chǎn)能過剩。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委書記兼副會長劉振江近日表示，一季度鋼鐵行業(yè)形勢依然嚴峻。他指出，今年1月鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計的大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤13.38億元，2月份實現(xiàn)利潤9.98億元，3月份估計不會比2月份好。
中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月中旬末中鋼協(xié)會員企業(yè)鋼材庫存為1451.4萬噸，高于去年7月份的1418萬噸，再次創(chuàng)下歷史新高。鋼廠庫存進一步上升主要原因在于整體市場走勢偏弱、需求釋放有限、代理商訂貨不積極。
而中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會本月1日發(fā)布報告顯示，3月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為44.6%，較上個月大幅回落14.3%，重回收縮區(qū)間。河北省冶金行業(yè)協(xié)會發(fā)布的3月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為45.3，環(huán)比增長2.5，但仍然處于榮枯線下方，連續(xù)兩個月收縮。
有分析認為，從目前的情況來看，當前國內(nèi)鋼材市場供應壓力大增，下游終端開工延遲跡象明顯，加之前期對市場的樂觀預期，鋼廠加大生產(chǎn)力度導致粗鋼產(chǎn)量大幅上升，使得市場“未起先衰”，整體承壓不小。后期，下游用鋼需求可能逐漸有所釋放，鋼市的供需矛盾或?qū)⒂兴徍�，但庫存居高不下，�?a href=http://www.fenghenever.com/ target=_blank class=infotextkey>市場價格的反彈也在形成制約。
光伏：走在產(chǎn)能過剩的破產(chǎn)邊緣
光伏巨頭無錫尚德近期宣布破產(chǎn)使該行業(yè)再次被推上了輿論的風口浪尖，光伏上市公司盈利能力與負債情況也成為了關注的焦點。
生意社數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，已有少數(shù)幾個代表性的光伏巨頭（非國內(nèi)上市）公布了2012財年財報。根據(jù)財報顯示，光伏巨頭英利凈虧損30.644億人民幣（4.919億美元），2011年同期凈虧損為32.09億人民幣；天合光能凈虧損2.666億美元，2011年為凈虧損3780萬美元；海潤光伏2012年全年實現(xiàn)利潤僅207.59萬元，但海潤光伏獲4.02億元的驚人補貼，所以其實際虧損嚴重。
而同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，A股太陽能概念板塊已有58家上市公司正式披露年報。這58家上市公司的負債總額目前已達到3251億元，此前兩個年度分別為3046億元和2550億元。這意味著，三年間這58家太陽能企業(yè)的負債激增了701億元，平均每年增長13.7%。在債務激增的同時，光伏上市企業(yè)利潤率卻在步步下滑。統(tǒng)計顯示，這58家上市公司去年的凈利潤總計為130億元。而2011年和2010年則分別為217億元和236億元，不難看出凈利潤有明顯的下滑趨勢。
“負債激增主要是大量投入擴產(chǎn)所致。由于我國太陽能產(chǎn)業(yè)僅處于廉價加工地位，核心技術掌握在他人手里。因此一旦遭遇他人貿(mào)易掣肘，行業(yè)將陷入發(fā)展泥潭。”一位太陽能從業(yè)人員表示，“無錫尚德實際上就是通過收購迅速擴大產(chǎn)能，借以滿足市場需求。最后產(chǎn)能消化不掉，從而走向破產(chǎn)。”
雖然行業(yè)景氣度在下降，但近年來太陽能光伏產(chǎn)業(yè)卻反而“升溫”，且受到了大量資本的瘋狂追捧。此前，多有業(yè)內(nèi)人士預期，一旦太陽能產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)成本有所下降，行業(yè)市場空間將更為廣闊。這致使大量光伏企業(yè)以賭徒心態(tài)，幾乎不計成本地擴充建造生產(chǎn)線，以期擴大產(chǎn)能從而占領市場份額。因此，造成了當下負債激增的客觀現(xiàn)實。
同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上述58家光伏上市公司的非流動負債占負債總額的平均值約為25%。這也意味著，上述企業(yè)負債總額中的1/4在短時間或營業(yè)周期內(nèi)較不易于轉(zhuǎn)化成收益。
